近日，美国零售药店巨头沃尔格林联合博姿（WBA）传出即将与私募股权投资公司达成私有化交易的消息，引发行业广泛关注。

01百年药店巨头或分拆退市

据多方报道，私募股权公司Sycamore Partners正与沃尔格林联合博姿进行收购方面的深入谈判，交易金额可能高达100亿美元。如果交易达成，这家超过120年历史的零售药店巨头将退出公开市场，由私募股权公司全资控股。

据了解，此前两家在收购融资上存在分歧，谈判也曾一度短暂中断。今年2月底，有报道称私募股权公司 Sycamore 的报价溢价较低，致使沃尔格林的股价遭受重创。虽然目前谈判已进入后期阶段，但交易仍有可能被推迟或失败。

专业人士分析，沃尔格林的多板块组合对这场私有化交易构成了障碍，而且在任何交易中都需要将其拆分。沃尔格林旗下运营的业务包括：美国零售药房、英国药店连锁商Boots、美国医疗保健供应商Village MD等，还有连锁药店 Duane Reade、专业药房集团 Shields Health Solutions 以及美容品牌 NICE! 和 Soap & Glory。

如果谈判顺利，沃尔格林的“大健康版图”将分崩离析，被划分为3家独立企业：美国零售药房、英国博姿和美国医疗保健。

沃尔格林近年来的经营状况并不乐观。尽管其在美国拥有约8500家门店，市场份额稳居前列，但面临多重挑战。

截至2024年8月31日的全年财年业绩显示，2024财年沃尔格林全年销售额1476.58亿美元，上一财年为1390.81亿美元。2024财年净亏损86.36亿美元，上一财年净亏损30.8亿美元。而最新2025年第一财报显示，2025财年第一财季收入394.59亿美元，去年同期收入为367.07亿美元，同比增长7.50%。但2025财年第一财季净亏损6.05亿美元，去年同期净亏损为2.78亿美元，同比再次扩大117.63%。

尽管营收在增长，亏损却在扩大。持续的亏损让沃尔格林展开了一场数十亿美元的成本削减计划。2024年6月底，沃尔格林表示约四分之一的门店处于亏损状态，对此将关闭300家业绩不佳的门店。而2025年计划关闭333家门店，并在2027年底前累计关闭1200家。

除了闭店，沃尔格林还采取了裁减200多名员工、利用人工智能提高供应链效率等措施，以期恢复盈利能力。

02美国药店行业也寒风阵阵

美国第一大医药零售企业CVS health也好不到哪里去。继2021年宣布三年内关闭900家门店及先后裁员约7900人后，2025年CVS宣布计划关闭320家门店，以专注于医疗服务扩展，并优化位置重叠或人流量低的网点。截至2024年底，该公司已关剩约7000家门店。

2023年，美国第三大医药零售企业Reid Aid因经营不善而破产。去年才刚摆脱破产，门店数量缩减至约1300家。

跟国内一样，美国药店零售市场也寒风阵阵。线上药店和电商平台的冲击、药品报销率下降和劳动力成本上升，都使得药店挣钱更难了。

亚马逊、沃尔玛等电商巨头纷纷闯进药品配送领域，2018年亚马逊收购在线药房Pill Pack后，2023年又推出处方药送货服务，还迅速覆盖了59个州，对沃尔格林等传统线下药店造成巨大冲击，让药店在便利性和价格竞争中处于弱势，市场空间被严重挤压。

除了药品，贺卡、化妆品等商品销售同样遭遇低价竞争。CVS和沃尔格林的财报中，不止一次提到业务受到亚马逊、沃尔玛的挤压。

药品福利管理者（PBM）也不断压低药店的处方药报销费用，PBM的强势议价导致部分药店利润空间压缩，如沃尔格林毛利率因此每年下降超过0.5%。在美国，PBM作为第三方管理者，主要负责制定和维护处方药清单，与药店签订合同，与药厂谈判折扣和回扣，以及处理和支付处方药索赔。PBM可能会出于降低成本的目的，减少药店的补偿金额或调整报销政策，直接影响药店的收入和盈利能力。

此外，人工成本高、招不到人也成为困扰连锁药店运营的一大问题。在美国，药剂师的平均年薪可超12.5万美元。许多药店为了提高吸引力，提供了高达5万美元的入职奖金。然而，调查显示，近80%的连锁药店职业药剂师表示工作满意度低，认为自己工作量过大，在做效率低下的重复性工作。此前，一些药剂师在全国范围内举行罢工，成为美国头条新闻。

03多元化布局提升抗风险能力

业内人士分析，造成连锁药店目前窘境的原因还包括过度扩张策略。过去十年，沃尔格林和CVS等巨头大举扩张，很多门店挨得特别近，业务重叠，导致顾客选择多，一些门店难以维持盈利，内部竞争压力大。

美国零售药店市场目前形成了CVS 和沃尔格林双寡头的竞争格局，两者的发展路径不同。 

CVS积极并购，门店主要集中在城市、郊区，注重便利性。纵向整合和多元化发展、数字化转型也有布局，2007年收购Caremark Rx，从而进入药品福利管理领域（PBM），提升议价能力；2018年收购美国第三大商业保险公司Aetna，进入健康保险市场，从药品供应商向综合健康解决方案提供商转型。此外，拓展健康服务，如分钟诊所、远程医疗等，打造健康服务生态。注重数字化建设，通过移动应用、电子病历等工具提升服务效率和客户体验。

相比CVS，沃尔格林的策略主要是通过扩充门店规模来增收，门店布局广泛，覆盖城市、郊区和农村，更注重覆盖面。过度依赖门店扩张，核心业务集中在药品零售，缺乏多元化布局，同时药品供应链中受制于PBM的压力，处境更为艰难。

尽管环境不同，美国医药零售行业正在上演的“故事”或许能给我们带来一些借鉴和启发。粗放式扩张模式在市场竞争加剧和成本上升的背景下难以为继，多元化布局方可提升抗风险能力，以精细化管理为目标的数字化转型是行业发展的新模式。当前，中国药店行业正处于转型的关键时期，面临着多方面的压力和挑战。如何结合国外经验，探索适合中国零售药店转型升级的路径，是行业的一个重要课题。